● Los precios de los bonos argentinos en dólares, los papeles con los que el Estado se endeuda, reflejan que los inversores ven entre 41 y 52 chances de cada 100 de que el país atraviese un escenario malo después de las elecciones presidenciales de octubre de 2027. Hace tres meses esa cuenta daba entre 11 y 20. Lo plantea un informe de Morgan Stanley, difundido el martes 10 de noviembre.

● Morgan Stanley considera que el castigo a los bonos fue demasiado lejos y que lo impulsan inversores que están deshaciendo sus apuestas, aunque admite que los datos de la economía y el clima dentro del país resultaron más flojos de lo previsto. Su estratega, que firma el informe, dijo que «no está justificado» que la mayoría de los bonos marque cerca de 50 chances de cada 100 a poco menos de un año de las elecciones.

● El escenario malo no es lo mismo que un default, que es dejar de pagar la deuda. El banco lo arma con dos desenlaces: en dos de cada tres, el gobierno que asuma en diciembre de 2027 atraviesa una crisis financiera fuerte y problemas políticos, pero evita dejar de pagar; en uno de cada tres, hay default. El rango de 41 a 52 suma ambos.

● Si el escenario malo terminara en default, quedarían sin pagar el capital y los intereses de los bonos Globales que vencen el 9 de enero de 2028: unos US$ 3.800 millones, al mes de asumir el próximo presidente. Antes, el 9 de julio de 2027, vence otro tramo importante. El escenario favorable, en cambio, supone que siguen las políticas económicas y que hay financiamiento con holgura.

● El riesgo país, un índice de JP Morgan que mide cuánto desconfían los inversores de la deuda argentina, había tocado un piso cercano a 400 puntos en julio. En noviembre superó los 900 y llegó a 939; entre el 10 y el 11 de noviembre rondaba los 850 a 860 puntos.

● A pesar de ese diagnóstico, Morgan Stanley ve una oportunidad en los precios actuales, sobre todo en los bonos que vencen más adelante, como el Global 2041 (GD41) y el Global 2046. Si la chance de un escenario malo bajara a 25 de cada 100, podrían dar una ganancia total de entre 19% y 22% hasta julio de 2027. El banco no espera que recuperen por completo lo perdido.

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